清風(fēng)消痛的藥多少錢一盒：沒有超過37度的時(shí)候,屬于是高燒的表現(xiàn)
發(fā)布日期：發(fā)布時(shí)間：2022-10-15 10:26:18
本文來自微信公眾號(hào)：思正清風(fēng)痛寧消蛋白尿想鋼印 （ID：sxgy9999），作者：人神共奮，頭圖來自：《被嫌棄的松子的一生》
一、貝塔與阿爾法
星球上有同學(xué)提問：立訊從公布二季報(bào)跳空高開后，一直陰跌。從大邏輯上戰(zhàn)略很清楚，業(yè)績也是重回高增長向上趨勢。想加倉，但不知道短線市場在擔(dān)憂什么？
其實(shí)答案也很簡單，現(xiàn)在市場上的個(gè)股可分為兩種，有媽的和沒媽的……不，有貝塔的和沒貝塔的，而立訊現(xiàn)在就是沒有貝塔的。
先解釋一下貝塔和阿爾法。
這是一組相對(duì)的概念，意義并不唯一，這里用來表示公司與行業(yè)的關(guān)系，貝塔代表行業(yè)漲幅，阿爾法代表個(gè)股超過行業(yè)的漲幅。
個(gè)股與板塊的關(guān)系，就像一個(gè)人在一列列車中奔跑一樣，如果列車停了甚至倒退，那你跑得再快也沒有用。
消費(fèi)電子受需求萎縮、創(chuàng)新不足、庫存高企等多個(gè)因素疊加，處于下行周期。雖然立訊已經(jīng)分布了三季報(bào)預(yù)報(bào)，今年的業(yè)績確定性很高，可這只是個(gè)股的阿爾法強(qiáng)，無奈整個(gè)行業(yè)下行殺估值，它能夠橫盤不創(chuàng)新低，歸功于長線抄底資金的對(duì)沖，已經(jīng)是自身阿爾法強(qiáng)的表現(xiàn)了。
大部分人之所以知道立訊，也是因?yàn)檫@是2018-2020年的兩年10倍的大牛股，而那時(shí)，它正是疊加了AirPods的板塊貝塔的阿爾法。
而立訊今年七月份的那一波上漲，交易的是二季報(bào)超預(yù)期和蘋果新機(jī)發(fā)布，所以總體上不是很強(qiáng)，進(jìn)來的資金也是博一個(gè)中短線收益，發(fā)布會(huì)之前就撤了，加上蘋果新機(jī)在華銷售一般，自然股價(jià)就回落。
很多人用失敗的血淚總結(jié)出一個(gè)經(jīng)驗(yàn)：千萬不要到向下的貝塔里去找向上的阿爾法。沒有貝塔的強(qiáng)阿爾法公司，股價(jià)更多在財(cái)報(bào)公布前后表現(xiàn)得比較好，其他時(shí)候很容易被殺估值，所以說股價(jià)“像根草”，隨風(fēng)飄啊飄。
反過來說，有貝塔的阿爾法就像個(gè)寶，投進(jìn)貝塔的懷抱，幸福享不了……
2020年以來的這三年，從機(jī)構(gòu)抱團(tuán)到全民賽道，都是追求強(qiáng)貝塔的結(jié)果，以至于很多人現(xiàn)在只看幾個(gè)賽道的公司，資金在幾個(gè)賽道中“內(nèi)循環(huán)”，其他公司一律刪除自選股。
評(píng)價(jià)一個(gè)現(xiàn)象的對(duì)錯(cuò)在投資的戰(zhàn)場上毫無意義，我今天想討論的問題是：
強(qiáng)貝塔真的更容易賺錢嗎？
弱貝塔的阿爾法真的像根草嗎？
二、貝塔收益的三大來源
個(gè)股漲了10%，板塊漲了8%，貝塔是8%，代表其中8%的收益是板塊上漲帶來的，阿爾法就是2%，代表你選股的收益。
在研究行業(yè)配置時(shí)，這可以用于分析賬戶的收益歸因：
如果阿爾法為正，說明你擅長挖掘個(gè)股阿爾法，賺錢主要靠研究能力，這是一項(xiàng)長期而穩(wěn)定的收益；
如果阿爾法為負(fù)，說明你主要賺的是行業(yè)貝塔，選股反而拖累了業(yè)績，那就有點(diǎn)問題了，因?yàn)樨愃找鎭碓幢惹屣L(fēng)消痛片副作用大嗎 較復(fù)雜，并不完全代表個(gè)人能力。
通過貝塔賺到的錢由三部分構(gòu)成：
第一部分：板塊本身的高速成長
能夠出貝塔的板塊或行業(yè)，其整體業(yè)績?cè)鏊僖话愣几哂谄渌鍓K，這是貝塔收益的基礎(chǔ)。
第二部分：流動(dòng)性溢價(jià)
貝塔收益并不完全是EPS增長驅(qū)動(dòng)，一般都有估值的上升，屬于高關(guān)注度帶來的流動(dòng)性溢價(jià)。
在總體資金不變或增長的情況下，景氣或確定性高的板塊越少，資金對(duì)其的追逐就越猛烈，集萬千寵愛于一身，最后形成機(jī)構(gòu)抱團(tuán)或賽道股投資，由這個(gè)原因形成的漲幅，就是流動(dòng)性溢價(jià)。
從2020年開始，清風(fēng)消痛蟲草蝮蛇膠囊智滿意連續(xù)三年都出現(xiàn)了明顯的機(jī)構(gòu)抱團(tuán)或賽道股的現(xiàn)象，因?yàn)檫@三年的經(jīng)濟(jì)環(huán)境大部分時(shí)候都處于不正常的狀態(tài)，只有少數(shù)板塊增速特別亮點(diǎn)。
第三部分：確定性溢價(jià)
有人給你推薦了一家公司，理由是業(yè)績未來兩年有50%以上的高增長，你一看是新能源相關(guān)業(yè)務(wù)，首先就信了三分；但如果是醫(yī)藥股，你首先想到的是這玩意兒會(huì)不會(huì)被集采，增速先打了對(duì)折；如果是建材股，你首先想到的是房地產(chǎn)還要下行多久，有沒有爛賬，估值先打個(gè)六折——前者就是行業(yè)貝塔帶來的確定性溢價(jià)。
很多人可能覺得，不管阿爾法的錢還是貝塔的錢，都是憑本事賺錢，為什么要做這種區(qū)分？
因?yàn)榇_定性溢價(jià)并不是公司的確定性，而是行業(yè)的確定性，公司的確定性，來源于管理能力、治理結(jié)構(gòu)、經(jīng)營壁壘，是可持續(xù)的，而賽道行業(yè)的確定性，是需求爆發(fā)帶來的，沒有持續(xù)性。
流動(dòng)性溢價(jià)也是如此，投資者不可能永遠(yuǎn)關(guān)注某一個(gè)行業(yè)，流動(dòng)性溢價(jià)終究是鏡花水月，難以久留。
這兩種溢價(jià)賺到的錢，本質(zhì)上是擊鼓傳花，最終是由下一家承擔(dān)的，都是屬于博弈的錢。
所以，關(guān)于貝塔收益，我的看法是這樣的：
如果你在板塊貝塔剛剛形成，沒有形成共識(shí)沒有溢價(jià)時(shí)，通過分析行業(yè)供需、政策走向、周期特點(diǎn)，認(rèn)定某行業(yè)將有貝塔行情，那跟賺阿爾法是一樣的；
但如果你是在市場上都看好這個(gè)行業(yè)之后，再去追求這種貝塔的確定性，那么你實(shí)際上是在賭貝塔溢價(jià)在你賣出前，暫時(shí)不會(huì)消失。
很多人認(rèn)為，只要保持高增速，估值就不重要，貝塔就會(huì)一直存在，股價(jià)就跌不下來，這正是資金抱團(tuán)賽道股的核心理論。
實(shí)際上，貝塔的錢并不好賺。
三、貝塔的錢不好賺
有對(duì)歷史數(shù)據(jù)的回測表明，板塊利潤增速超過30%時(shí)，年度漲幅都是前列的，這也是很多人認(rèn)為貝塔行情不需要看估值的原因。
但回測成立的策略，不代表交易上也可以把握，最重要的是它是否有先導(dǎo)指標(biāo)；事實(shí)上，大部分貝塔行情的消失都先于行業(yè)增速的下降，當(dāng)然也有滯后的，所以貝塔行情并不存在穩(wěn)定的交易勝率。
這一輪半導(dǎo)體周期見頂是在今年年初，但貝塔行情早在去年7月就見頂，此時(shí)已經(jīng)普遍下跌了30~50%；CXO的行業(yè)增速見頂是今年二季度，但板塊的貝塔行情見頂是去年6月，此時(shí)已經(jīng)普遍腰斬。
而2020年的消費(fèi)股貝塔則相反，消費(fèi)品高頻數(shù)據(jù)三季度已經(jīng)出現(xiàn)拐點(diǎn)，板塊貝塔行情卻在公募基金的超發(fā)背景下進(jìn)入主升浪，一直到春節(jié)后才結(jié)束。
板塊基本面與貝塔行情的脫節(jié)，原因是A股長期流動(dòng)性過剩，底部與頂部都是由博弈資金主導(dǎo)有關(guān)，所以它提前見頂?shù)臅r(shí)間也不確定。
有研究實(shí)力的大機(jī)構(gòu)，可以設(shè)計(jì)一些有先導(dǎo)意義的高頻數(shù)據(jù)，通過交叉分析，預(yù)測行業(yè)拐點(diǎn)，但絕大部分散戶做不到。
此外，一致性預(yù)期的強(qiáng)貝塔行業(yè)，就算年度漲幅居前，可其中大部分成交量都堆在高位，追漲行為很容易“賺指數(shù)虧賬戶”。
再加上散戶信息滯后，行情開頭的錢賺不到，魚尾的錢會(huì)吐掉，只有那種持續(xù)兩年以上的貝塔，類似新能源行情，才容易賺錢。但回顧A股，近二十年至少一半以上的年份都缺乏這種持續(xù)性的板塊貝塔。
所以說，想要穩(wěn)定提高收益，還是要靠阿爾法。
四、追逐阿爾法的能力
強(qiáng)貝塔的行情隨時(shí)可能結(jié)束，為了彌補(bǔ)這種不確定性，投資高手的方法是，在強(qiáng)貝塔之上尋找阿爾法，就是開頭說到的，不要在向下的貝塔的方向上尋找阿爾法。
一個(gè)典型“貝塔+阿爾法”的雙重要求，包括：
1. 智滿意冬蟲草蝮蛇膠囊清風(fēng)消痛出身于或正在“投靠”有貝塔的板塊；
2. 自己有阿爾法。
貝塔是中線投資的前提，阿爾法是中線投資的靈魂，中線阿爾法包括但不限于：
1. 熱點(diǎn)板塊內(nèi)估值落后的標(biāo)的，等待不確定性落地；
2. 有大訂單和新業(yè)務(wù)且沒有體現(xiàn)在股價(jià)上，等待后知后覺的資金挖掘；
3. 極具想象空間但確定性一般的新出強(qiáng)邏輯；
4. 預(yù)期本季財(cái)報(bào)業(yè)績會(huì)超預(yù)期；
……
這里我們發(fā)現(xiàn)，貝塔之上的阿爾法與我們平時(shí)說的長線投資的阿爾法，無論是研究方法還是對(duì)資源的要求，差異都很大。
中線阿爾法，要么是預(yù)期差驅(qū)動(dòng)，包括板塊內(nèi)的相對(duì)性價(jià)比、業(yè)績預(yù)期差，要么是事件驅(qū)動(dòng)，包括經(jīng)營上的催化劑事件、情緒性的股價(jià)激勵(lì)事件、上市公司的重大經(jīng)營事件，等等。
而長線阿爾法還是傳統(tǒng)的行業(yè)空間分析，競爭格局分析，戰(zhàn)略管理清風(fēng)消痛蟲草膠囊分析，等等。
前者更側(cè)重于邊際分析與定量分析，要求有強(qiáng)大的產(chǎn)業(yè)鏈跟蹤能力；后者更側(cè)重于總量分析和定性分析，要求有可靠的分析框架和對(duì)企業(yè)價(jià)值的洞察。
所以，中線阿爾法并不是真正的阿爾法，本質(zhì)只是貝塔的波動(dòng)，無論是預(yù)期差，還是事件，都是博弈，賺的都是其他人虧的錢。
當(dāng)然，有人要說了，貝塔的錢雖然不好賺，可總比沒有貝塔的板塊錢好賺吧。
問題在于，沒有貝塔的阿爾法，真的像根草嗎？
五、沒有貝塔的阿爾法也是個(gè)寶
2020年的貝塔是高確定性的藍(lán)籌龍頭和消費(fèi)白馬，績優(yōu)小票個(gè)個(gè)都成了沒貝塔的阿爾法，很多業(yè)績高速，股價(jià)卻往死里跌，特別是下半年。
可是，如果沒有這一段沒貝塔的悲慘時(shí)光，哪有2021年到現(xiàn)在為期兩年的小市值公司的貝塔風(fēng)光？
沒有貝塔的阿爾法，對(duì)于長線投資者而言，無疑是撿到寶了。
相反，新能源公司的中報(bào)一出來，財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)個(gè)個(gè)喜氣洋洋，但這都是行業(yè)貝塔帶來的，其風(fēng)光的背后，訂單外溢、資本追捧、新玩家進(jìn)入、技術(shù)擴(kuò)散、壁壘消除、庫存虛高，必然會(huì)帶來競爭格局的惡化和龍頭地位的下降，越是頭部企業(yè)，其長期確定性反而越是下降。
鋰電池中游材料，板塊仍然是高增速，但今年一直在殺估值，去年的全民擴(kuò)產(chǎn)已經(jīng)讓貝塔率先消失了。
投資方法也是有周期的，用的人多了，大概率是在往周期頂部走，離未來失靈的日子也就越來越近了。
大級(jí)別的反轉(zhuǎn)總有一些提前預(yù)警的行情，比如今年1-4月份，“風(fēng)光儲(chǔ)鋰”只是高頻數(shù)據(jù)稍稍不及預(yù)期，就紛紛從賽道股變成那段時(shí)間最慘的板塊，最后雖然是個(gè)“假摔”，但也可以看成是未來板塊崩潰行情的預(yù)演。
很多人認(rèn)為，新能源是十年大趨勢，只要牢牢抱團(tuán)不放松，賺錢是肯定的，可老股民應(yīng)該還記得，類似的說法在2009年的有色、2014年-2015年的TMT，20年的龍頭白馬中，也都出現(xiàn)過。
一路持有貝塔的板塊，體驗(yàn)感很好，但投資永遠(yuǎn)是困難的，追求持有體驗(yàn)無非是把困難放在日后，累積成災(zāi)難。
如果到了不研究不跟蹤，看準(zhǔn)一個(gè)方向加杠桿干就能躺贏的時(shí)候，這種貝塔才是十分危險(xiǎn)的。如果你習(xí)慣了追著貝塔賺錢，結(jié)果很可能你都不知道自己的阿爾法到底是虧是賺，到了板塊貝塔逆轉(zhuǎn)，大概率會(huì)把自己貝塔的錢也全部虧掉。
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